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白酒年报及一季报前瞻:Q1如期开门红 布局估值合理的确定性资产

2022-03-18 08:22  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

白酒行业21年顺利收官,四季度淡季在任务基本完成的背景下,企业以消化库存,梳理价格体系为主导。一季度如期实现开门红。春节旺季平稳落地,3月疫情反复消费场景受阻,但整体处于淡季,对酒企业绩影响不大。Q1高端酒价稳量增,顺利实现开门红。茅台推出1935投放市场五粮液、国窖批价稳定。次高端高增延续,消费者培育持续投入,库存整体良性。地产酒表现亮眼,再去年疫情严管控导致的低基数下,实现高增长。投资建议:当前阶段优选估值合理+全年业绩确定性强的标的,首推攻守兼备的茅台,推荐估值具备性价比,一季度业绩高增长的舍得,推荐老窖、五粮液、古井。


 

21年白酒顺利收官,蓄力来年发展。整体来看,白酒行业四季度淡季在任务基本完成的背景下,企业以消化库存,梳理价格体系为主导,整体增速相比于全年略有降速。其中,茅台基本面最强,Q4利润略超预期。五粮液、老窖控量保价,全年预计稳健收官。次高端方面,全国性与区域性白酒均放缓发货,调整渠道库存。其中全国性次高端舍得,酒鬼酒,汾酒最为显著,区域性白酒洋河,今世缘,古井,口子窖也有所放缓,但幅度相对较小。

22年春节旺季平稳落地,部分单品延续高增长态势。今年在疫情和经济双压力下,春节旺季基本平稳落地,个别品种不乏亮点,总体符合或略超预期。次高端中,汾酒青花、古20、舍得延续了21年整体高增长态势,库存地流速快,Mt1935等新品也成为新春亮点。受疫情干扰较小或同比改善,节前徽酒、苏酒备货速度较快,春节保持了较快流速。古井、洋河等发货动销速度都超过去年同期,节后反馈与节前一脉相承。三月进入淡季,国内疫情开始持续演绎,部分省市出现集中爆发,白酒消费场景受阻,但通常来讲3月占一季度收入约20-30%,整体对酒企业绩影响有限。

高端价稳量增,顺利实现开门红。高端白酒在去年普遍超预期的情况下今年依然实现了稳健增长。茅台回款发货节奏正常,供需维持紧平衡,公司通过调整投放将飞天价格稳定在2700-2800。新品1935陆续投放市场,批价高位回落,但当前批价维持1400以上,渠道利润依旧丰厚。五粮液批价企稳回升,除疫情影响较大的区域,动销均保持双位数增长。老窖量价齐升趋势延续,一月底即停止接收一季度订单,当前批价维持920-930。整体来看,高端白酒在春节期间均实现了稳健增长,我们对Q1的业绩兑现继续保持乐观态度,后续行业也有望体现出较强的需求韧性。同时,随着消费市场的持续恢复,我们看好行业全年量价齐升趋势延续。

次高端高增延续,消费者培育持续投入。次高端白酒春节仍然延续高增长态势,虽然市场有种种悲观预期,但次高端整体动销仍超预期,库存稳中有降,消费者培育持续投入。汾酒节奏稳健,整体与去年接近,产品结构加速升级,复兴版成为公司一大战略重心,经销商同比增长100-500%。舍得1,2月打款发货相比于同期继续保持100%以上的增长表现,同时库存整体维持在1.5个月以内。酒鬼酒方面,公司一季度酒鬼酒,内参回款进度均达到公司目标,酒鬼酒甚至略超公司目标,同时库存整体相对良性。

区域酒表现亮眼,低基数下实现高弹性。区域酒企2021年春节受到疫情管控,消费场景缺失,而2022年春节务工人员大多完成返乡,消费实现回补。徽酒今年春节打款发货进度均快于去年同期,中档酒和次高端均表现出色,古5、献礼版、洞藏6等多产品出现缺货情况发生。古井春节打款动销进展顺利,进度超去年同期10个百分点,终端动销层面,古16持续高增长,主流价格带升级持续。洋河经历2021年的调整改善显著,整体进度领先去年同期10%左右,省外梦系列,尤其是M6+表现亮眼,天蓝也保持双位数增长。今世缘一季度增速超过30%,库存低于同期,延续前期的积极表现,四开对开继续引领公司增长。

投资建议:我们认为,当前阶段应优选估值合理+全年业绩的确定性强的标的。高端白酒进入战略布局期。短期视角下,一季报业绩持乐观态度,而市场不断下调预期的情况下,超预期的表现则有望形成催化;次高端白酒紧抓估值性价比与业绩高增长确定性;地产酒优选区域有成长性的龙头。标的上,首推攻守兼备的茅台,推荐估值具备性价比,一季度业绩高增长的舍得,推荐老窖、五粮液、古井。

风险提示:疫情扩散加剧、需求超幅回落、成本上涨、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等。(原标题:【招商食品 | 白酒年报及一季报业绩前瞻】Q1如期开门红,布局估值合理的确定性资产)

    关键词:白酒板块 年报 一季报  来源:招商食品饮料  佚名
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