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白酒公司最新跟踪及观点更新:预期冰点 板块买点

2018-03-16 09:04  中国酒业新闻  佳酿网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

茅台发货节奏符合预期,全年业绩性更强。五粮液享改革红利,中长期稳健发展。消费税新政对洋河影响实则有限,梦之蓝增长潜力更大,业绩弹性值得关注。白酒板块预期冰点,也是全年买点再现,部分品种空间有望更大,继续推荐茅台、五粮液、老窖、洋河、汾酒、古井、水井坊等核心品种。

茅台跟踪:发货符合预期,全年确定性更强。最近跟踪渠道反馈,公司3 月份计划量也陆续到货,部分经销商2 月份计划量未发部分也基本都补发完毕,发货节奏符合公司年初任务计划,且在经销商补库存意愿强、春节晚导致旺季效应延后的背景下,预计今年3 月份发货量料将比去年同期更高。从全年预计发货3.3 万吨及一季度占比26-27%的假设计算(2015-2017 年Q1 发货量全年占比分别为26.0%、25.7%、27.0%,考虑到不均衡发货下,18Q1 占比更高),维持前期对一季度发货8500-9000 吨的预测。虽然没有1-2 月份确凿发货数据,但与之前部分投资者6000 吨的预期相比,真实情况应更高,我们继续维持之前发货量预测,一季报无需悲观,增速应快于全年,看全年确定性更强,维持18 年收入业绩33/38%增速预测,当前18 年估值仅25.0 倍。

五粮液跟踪:尽享改革红利,放量周期开启。1 月份以来,市场担忧五粮液受茅台量价压制,我们认为逻辑看似准确,实则低估五粮液渠道下沉及营销改革的制度红利。调研反馈1-2 月份销量增速20%既是验证。关于市场的担忧,我们认为,即使考虑茅台限价1499 元,但全年仍然维持3.3 万吨发货量,对五粮液挤占效应不大。我们仍然建议以中长期视角来看待五粮液的发展,以改革红利持续释放视角来推算盈利预测,继续维持17-18 年95.4 亿、132.7 亿的业绩预测,当前18 年估值仅21.6 倍。

洋河跟踪:消费税影响有限,梦之蓝潜力更大。前期公司披露年报,在消费税影响下,市场对公司18 年业绩增长颇有担忧。我们认为,洋河过去营业税金及附加科目不能反映已缴纳消费税金额,之前消费税体现在成本及部分费中,新政影响并不像市场预期那么大。即使考虑18 年营业税金及附加率明显提升,我们预计公司毛利率也有相应提升,叠加费用控制(梦之蓝买赠及渠道投放费用在边际下降),对18 年Q1 及全年盈利预测影响有限。审视洋河,更应从全年周期看待梦之蓝的收入增长潜力,以及费用控制带来的业绩弹性。继续维持18 年全年80.9 亿利润预测,20%+的业绩增速,当前估值仅21.0 倍。

白酒观点更新:预期冰点,板块买点,再次强烈推荐白酒板块!白酒行业在一线龙头全年普遍40%业绩增速,二线增速更快,且渠道库存不高的背景下,基本面确信是加速向上的。但市场预期从去年底至今走过一轮过山车,起点是茅台提价预期,高点是发改委限价。当前来看,市场对茅台发货量、五粮液业绩、洋河增速等等的担忧频频而出,预期回落至冰点,路演反馈来看机构仓位也有明显下降。站在茅台25 倍估值,五粮液21 倍估值,两家公司全年增速都在40%附近,洋河古井估值也都回落至21 倍水平的当下时点,我们认为从绝对收益角度来看,板块具备20-30%的全年收益空间,全年买点再现,部分品种空间有望更大,继续推荐茅台、五粮液、老窖、洋河、汾酒、古井、水井坊等核心品种。

风险提示:悲观预期持续,淡季需求回落

    关键词:白酒股 白酒板块  来源:招商证券  杨勇胜/李晓峥
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